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　　一、行情概述

　　三月以来，受中国勾搭对好意思国、加拿大领受关税反制设施，中储粮计谋性增储以及下层售粮同比抓续偏快影响，市集款式转暖，期现货价钱颤动走强。其中东北二等干粮价钱由2月底2180元涨至2240元，蛇口港奴才由2290上升至2320，山东潍坊市集价由2220涨至2280。期货价钱由于保抓抓续升水，涨幅不大，近月5月合约保管在2280-2340之间，远月9月合约在2330-2380之间窄幅颤动。本年度期货价钱依旧保抓升水结构。由于现货上升主导，期现基差进一步收窄。

　　二、基本面分析

　　（一）售粮进程同比偏快提振市集，口岸库存同比大增存隐忧

　　Mysteel数据剖释，终结3月14日世界玉米售粮进程达到80%，前年同期70%。其中华北地区76%，前年同期57%，东北地区80%，前年同期66%。本年度下层售粮进程抓续偏快，供应压力同比裁减，尤其是3-4月的季节性上量岑岭压力或不足预期，为现货价钱奠定底部基础。

　　跟着下层粮源快速滚动，商业商粮源有所积蓄，体现之一为口岸库存保管高位。Mysteel数据剖释，终结3月7日，朔方四港玉米库存505.8万吨，处于2020年以来的统统高位，其中月环比加多83.2万吨，周环比加多1.5万吨。诚然价钱稳中偏强，但下层余量有限，市集存在惜售款式，导致集港量与下海量近两周勾搭下滑，终结第10周，集港量为60.1万吨，也曾低于前年同期，半月环比裁减60.5万吨，下海量为58.6万吨，半月前为98.2万吨，同比仍高于频年同期。终结3月7日，广东港内贸玉米库存186.3万吨，同比处于2020年以来的统统高位，同比加多159万吨，周环比加多30万吨，月环比加多36.1万吨。与此同期口岸谷物库存因玉米内贸库存的加多而加多，团结时间，口岸玉米、谷物库存约309.1万吨，同比加多105万吨，周环比加多23.4万吨，月环比加多18.6万吨。由此来看，渠谈库存处于高位，口岸价钱或抓续低于前年同期。按照季节性规则，口岸库存会在4月运行裁减，本年由于缺口存在以及粮源供应减少，量度去库或较往年提前。

　　（二）深加工开机率与补库需求短期或受限

　　Mysteel数据剖释，终结3月14日，深加工企业淀粉库存136.1万吨，处于频年同期统统高位，环比变化有限，前年同期103.6万吨。企业开机率66.15%，前年同期约68.6%，周环比裁减0.87%，月环比加多8.79%，开机率季节性回升周期基本收场，同比裁减2.51%，未能达到前年同期的高位，示意需求或低于预期。由于原料价钱上升，淀粉价钱节后保管偏强运行，但原料价钱涨势较强吞吃企业加工利润，当今行业堕入耗损气象，其中山东地区出现耗损76，吉林耗损27。终结2月底，深加工企业玉米库存494.4万吨，周环比变化不大，月环比加多48.8万吨，流程春节前后铺张，原料库存裁减至频年平均水平，但近期原料玉米价钱上升，诱惑企业补库，原料库存再度回升。从本钱利润的角度，企业陆续训导开机率的空间以及补库原料的需求短期或有限。

　　（三）中始终饲料需求或稳中加多，短期价钱上升或遏止需求

　　当今生猪存栏量对应前年5月能繁母猪存栏。2024年5月能繁母猪存栏为3996万头，是2021年9月以来的最低值隔邻，直至2024年11月能繁母猪保管环比加多态势，为2025年9月之前，饲料需求存在环比加多的预期。最新数据剖释，终结2024年12月至2025年2月，世界能繁母猪存栏量勾搭下滑，该数据是2024年4月以来能繁母猪数据初度转降，并提振市集对于远月看多款式。不外，近期仔猪仍在补栏旺季，同期二育择机入场，将支抓饲料需求。除此以外，生猪衍生利润抓续舒缓，终结3月14日，自繁自养利润降至84.42元/头，外购仔猪利润降至113.92元/头，动作对比，1月底为259、129元/头，利润裁减或使得生猪衍生控本钱为主，饲料需求难以大幅加多。除此以外，终结3月14日饲料企业库存天数32.23天，节后抓续回升，前年同期仅为29.56天。后续价钱上升或戒指企业需求。

　　（四）替代品对玉米价钱影响或有加多

　　对于玉米产需缺口的弥补，开首可能主要依赖入口玉米拍卖、放开谷物入口戒指、定向稻谷拍卖以及小麦替代等渠谈。当今市集音尘，临储小麦和入口玉米可拍量级不显然，2019年产的陈化水稻量度仍有1500-1700万吨量级可拍，新麦上市在5月后。而市集前期传说将加多入口谷物。由此来看，或通过陈化稻谷和入口谷物拍卖，或成为调控粮价的主要本事。上周传来黑龙江定向稻谷与省陈玉米拍卖的音尘，引起市集的眷注，其中玉米投放15万吨且溢价成交。一方面，拍卖变相加多玉米供应，不利于玉米行情上升，但售粮岑岭期开启拍卖，或示意市集缺粮，同期，玉米拍卖溢价成交，提振市集款式，东北市集抢粮款式高企。由此来看，玉米价钱易涨难跌。

　　（五）关税影响暂时有限

　　当今，环球商业口头不稳，列国之间彼此加征关税。对于玉米，关税影响短期有限。3月3日，好意思国政府告示以芬太尼为由对悉数中国输好意思商品进一步加征10%关税。3月4日，国务院关税税则委员会发布对于对原产于好意思国的部分入口商品加征关税的公告，自2025年3月10日起，对原产于好意思国的部分入口商品加征关税。其中波及自好意思入口大豆、猪肉加征10%关税、对玉米加征15%关税。中方反制设施落地，市集担忧款式有所裁减，由此玉米价钱上升后回落的走势。2023-24年度好意思玉米入口量占比由前几年的70%傍边降至12.7%，我国玉米的商业口头基本完成养息。由此预期，中好意思商业战的影响，短期更多的是提供款式上的利多。后续行情走势，仍需抓续眷注基本面变动。中始终来看，商业战抓续时辰与影响仍有一定的不细目性，原因在于特朗凡俗过加征关税胁迫，最终为了与其他国度得回商业商量契机并从中赢利。因而后续仍需追踪商业战进展、商量进展以及条约订立的情况。

　　（六）现货偏强，期货升水有所建造

　　春节事后，在计谋端支抓与中好意思商业战担忧款式之下，现货发扬偏强，而期货主力合约基本保管颤动运行，期货升水气象有所建造。终结3月14日锦州港玉米平仓价基差走强制-62元/吨。但期货依旧保管升水态势，导致后续卖保压力犹在。价差方面，终结3月14日，华东-东北地区玉米价钱价差约在40元/吨，南北口岸价差为80元/吨，均依旧保管倒挂气象，东北玉米流至华北、南港依旧不具备利润条目。

　　三、小结与预测

　　空洞来看，下层粮源加快滚动至商业方法，供应压力同比裁减，重复谷物替代戒指以及小麦并不具备较大替代上风，在年度缺口支抓下玉米供需略显垂危，玉米仍有上行空间。近期中储粮陈玉米拍卖重复饲用稻谷拍卖，尤其玉米投放15万吨且溢价成交，示意当今缺粮气象，量度行情着落空间有限。不外，近期关税影响有限玉米、豆粕价钱回落，重复口岸库存偏高，跟着原料价钱上升，深加工企业开机率上升乏力，饲料企业需求淡季随采随用，量度陆续上起飞间不足。短期行情需要颤动以恭候时辰换空间，暂时不雅望为主。仅供参考。

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职守剪辑：李铁民