着手：华安证券

　　国表里数据无昭着拐点性变化，驾御两会市集关于政策发力预期迟缓抬升，有望不息提振市集，故可不息保捏乐不雅作风。树立上，高弹性成长科技包括泛TMT、军工、机器东谈主和强季节性效应的8 大基建上风品种最好，同期银行保障具备中始终计策性树立价值。

　　市集不雅点：政策预期渐起，市集稳步上行

　　不息保捏乐不雅作风，市集有望延续稳步上行。国表里数据无昭着拐点性变化，其中1 月好意思国非农数据表露好意思国劳能源市集供求照旧偏紧，通胀担忧复古好意思联储看护不雅望作风，国内通胀数据合座相宜季节性规章。沟通到1 月事贷出现“开门红”概率仍存，驾御两会市集关于政策发力预期迟缓抬升，有望不息提振市集，故可不息保捏乐不雅作风。

　　市集热门1：何如看待1 月好意思国非农和国内通胀数据？1 月好意思国非农数据表露好意思国劳能源市集供求照旧偏紧，通胀担忧复古好意思联储看护不雅望作风。沟通到本年与旧年春节错位成分影响，1 月国内通胀数据有所好转，但合座相宜季节性规章，与春节数据一致、并未指向基本面加快开发。总的看，国表里数据无昭着拐点性变化，对市集影响有限。

　　市集热门2：何如看待行将公布的1 月金融数据？1 月为传统信贷大月，前期贷款的储备在岁首蚁合开释，央行开年后也在例会中强调“率领金融机构加大货币信贷投放力度”，因而1 月事贷出现“开门红”概率仍存。但受春节假期影响，企业贷款实在插足分娩的本事需要延后，重心不雅察是否由宽货币向宽信用改动。

　　行业树立：高弹性成长科技风头正劲，强季节性基建契机渐露头角节后市集风险偏好显耀擢升，成交量快速放大，契机精彩纷呈，其中最精采的在于DeepSeek、春晚舞蹈机器东谈主催化下的成长科技板块，该契机正在行情演绎早期，后续仍有实足空间。此外咱们保举的具备强规章性的基建季节性行情也正在演绎并处于行情初期，仍然是优选树立标的。具体地：1）高弹性成长科技，包括泛TMT、军工、机器东谈主等。2）强季节性效应的基建上风品种。包括工程参议业绩、环保开垦、专科工程、环境责罚、非金属材料、水泥、通用开垦、金属新材料。3）具备中始终计策性树立价值的银行保障。其短期维度弹性弱于前两条干线，但中始终维度其计策性投资价值大幅擢升。

　　树立热门1：何如看待电力开垦投资契机和在成长科技板块中的性价比？

　　本周电力开垦（光伏）飞腾原因在于供给侧矫正预期升温所致。此类契机可参考2024 年11 蟾光伏协会敕令“反内卷”时发扬，届时主要为政策预期带动下的脉冲行情，不具备捏续性和爆发力。凭据现时市集场面，沟通到：

　　一方面，DeepSeek、机器东谈主及国产替代等主题催化热度显耀更高，不错大开宏大念念象空间。二方面，光伏供给侧矫正具体格式还未落地，本事、力度未知，哪怕格式落地带来的催化遵循瞻望也不如DeepSeek 等。因此电力开垦可能受益成长科技板块β的带动大于其自身α，性价比喻面显耀弱于具备强催化剂的TMT、电子，甚而不如市集厚谊带动下的军工弹性。

　　树立热门2：何如看待本轮成长科技的飞腾空间？捏续看好弹性实足的成长科技板块，仍有充分空间。可从三个角度轮廓研判：一是估值开发空间。

　　与历史可比天花板对比，泛TMT 板块内传媒、通讯估值开发仍有较大上行空间；二是历次AI 重磅催化剂下行业涨幅及估值开发经由。前两轮AI 重磅催化剂下泛TMT 板块涨幅在20%-40%傍边，而本轮泛TMT 合座距离20%区间低位仍有空间，距离40%高位还有实足空间；三是现时泛TMT 标的还并未出现昭着的估值泡沫化、加快飞腾、轮动加重、屡次高位股跳水等见顶迹象。

　　风险提醒

　　1 月社融信贷投放数据不足预期；宏不雅政策预期难以蚁合或张开；好意思国对华政策超预期严厉；外部出现新变故等。

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株连裁剪：何俊熹